淺析企業(yè)資本性支出對(duì)企業(yè)價(jià)值之影響

　　摘要：國(guó)有企業(yè)資金成本，是理財(cái)學(xué)科研究中最為重要之研究項(xiàng)目，它直接關(guān)系著一個(gè)企業(yè)之價(jià)值，并廣泛被應(yīng)用于融資、投資決策等重要方面。因此，它在公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)之過(guò)程中起著了相當(dāng)重要之作用。本文通過(guò)2006年“福建雪津啤酒”轉(zhuǎn)讓案例，以此事件，對(duì)如何實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)與國(guó)有資產(chǎn)之保值增值效益進(jìn)行全面分析，并圍繞企業(yè)資本性支出企業(yè)價(jià)值之影響，提出一些相關(guān)之見(jiàn)解與看法。

　　關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì)管理職稱論文，福建雪津啤酒，國(guó)有企業(yè)，資本性支出，企業(yè)價(jià)值。

　　一、企業(yè)資本性支出之概念：

　　資本性支出是指企業(yè)所發(fā)生之、其受益期在兩個(gè)或兩個(gè)以上會(huì)計(jì)年度之各項(xiàng)支出。 該項(xiàng)支出之發(fā)生不僅與本期收入之取得有關(guān)，而且與其他會(huì)計(jì)期間之收入相關(guān)，即主要是為以后會(huì)計(jì)期間之收入取得所發(fā)生之支出。企業(yè)資本性支出通常是為了取得固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)而發(fā)生之支出。

　　二、企業(yè)資本性支出對(duì)企業(yè)價(jià)值之影響

　　“2006年1月23日，全球第一大啤酒巨頭比利時(shí)之英博啤酒集團(tuán)以最高之報(bào)價(jià)競(jìng)得福建雪津啤酒有限公司39.48%之國(guó)有股權(quán)，同時(shí)雪津其他股東同意兩年內(nèi)以同等條件、同等價(jià)格將剩余之60.52%股權(quán)分兩次出讓給英博集團(tuán)公司。英博集團(tuán)公司以58.86億元取得了雪津之全部控股權(quán)，福建雪津啤酒集團(tuán)成為迄今為止國(guó)內(nèi)最昂貴之啤酒廠。”

　　雪津啤酒公司創(chuàng)建于1986年，2002年2月5日改為福建雪津啤酒有限公司。至2004年，公司之純利潤(rùn)凈賺了5億多元，位居當(dāng)時(shí)全國(guó)第八名。2005年7月底，福建省產(chǎn)權(quán)交易中心、莆田市國(guó)資委與雪津管理層決定在福建省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌出讓雪津國(guó)有股權(quán)，并提出了兩輪競(jìng)標(biāo)之招投標(biāo)方案，即先進(jìn)行首輪招投標(biāo)，篩選出之合格競(jìng)標(biāo)者，再進(jìn)入第二輪報(bào)價(jià)。當(dāng)年8月31日，福建省產(chǎn)權(quán)交易中心正式發(fā)布《福建雪津啤酒公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》，公告后經(jīng)過(guò)法定之20個(gè)工作日，由福建省產(chǎn)權(quán)交易中心向潛在競(jìng)價(jià)者發(fā)通知函，主要包括信息備忘錄與潛在競(jìng)價(jià)者須知。收到第一份標(biāo)書(shū)之意向購(gòu)買(mǎi)人共有六家，分別是英博、AB、華潤(rùn)雪花啤酒(中國(guó))有限公司(下稱華潤(rùn))、燕京啤酒集團(tuán)公司(下稱燕京)、亞太釀酒(喜力)公司(下稱喜力)與蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【乒煞萦邢薰?下稱紐卡斯?fàn)?。第一輪報(bào)價(jià)后， AB與紐卡斯?fàn)柾顺?，第二輪?bào)價(jià)后，華潤(rùn)也出了局。

　　12月上旬，對(duì)雪津第二次報(bào)價(jià)前之盡職調(diào)查結(jié)束后，燕京、喜力均退出競(jìng)爭(zhēng)。12月7日下午，英博報(bào)價(jià)58.86億元-為最后成交價(jià)。2006年1月23日，英博在比利時(shí)總部正式宣布，將以58.86億元之價(jià)格取得雪津全部控股權(quán)：凈資產(chǎn)只有5億多元之雪津，賣(mài)出了58.86億元之高價(jià)，溢價(jià)率達(dá)到10倍以上。

　　(1)企業(yè)質(zhì)量?jī)r(jià)值：首先，雪津?qū)τ诟＝ㄈ藖?lái)說(shuō)是一個(gè)人人皆知之品牌。早在1996年，許多外資啤酒企業(yè)頻繁步入中國(guó)之啤酒市場(chǎng)時(shí)，雪津啤酒廠建立還不到十年，就被評(píng)為我國(guó)十大民族之品牌啤酒。1999年7月，雪津新一代領(lǐng)導(dǎo)班子上任，決定跳出價(jià)格戰(zhàn)之泥淖，實(shí)施品牌升級(jí)戰(zhàn)略，著力開(kāi)發(fā)高品質(zhì)之新產(chǎn)品。跟著精裝雪津冰啤之上市，立即填補(bǔ)了中國(guó)冰啤之空白;2000年，福建首瓶純生啤酒在雪津誕生，很快贏得各地消費(fèi)者之青睞;2001年，雪津啤酒系列產(chǎn)品獲得國(guó)家綠色食品A級(jí)認(rèn)證，成為福建省啤酒行業(yè)首家獲此認(rèn)證之企業(yè);2003年，在其他廠家爭(zhēng)上純生啤之時(shí)候，雪津主動(dòng)退出部分大眾化市場(chǎng)，推出融合冰啤與純生兩大高科技含量之新品-雪津天地純生冰啤，讓消費(fèi)者領(lǐng)略到雪津不斷創(chuàng)新之魅力。企業(yè)根據(jù)高端產(chǎn)品戰(zhàn)略要求，建立起全省啤酒業(yè)首家技術(shù)中心，建立原料質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，提高新鮮度管理。同時(shí)，投資近百萬(wàn)元建起國(guó)內(nèi)一流之小型啤酒生產(chǎn)試驗(yàn)線，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，企業(yè)之技術(shù)開(kāi)發(fā)能力一直處于領(lǐng)先水平。

　　(2)企業(yè)之內(nèi)在價(jià)值

　　雪津啤酒，一路走來(lái)，有著20年之風(fēng)雨歷史，它從一個(gè)弱小之公司飛奔進(jìn)全國(guó)企業(yè)行列中之前八強(qiáng)，這與企業(yè)之經(jīng)營(yíng)者，管理團(tuán)隊(duì)們之辛勞是分不開(kāi)之。在多年之啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，雪津不斷以團(tuán)隊(duì)、質(zhì)量、成本三大優(yōu)勢(shì)打贏了一個(gè)又一個(gè)戰(zhàn)役，其中最引以為自豪之正是團(tuán)隊(duì)之力量。而培育優(yōu)異之團(tuán)隊(duì)精神，是需要長(zhǎng)時(shí)間制度之引導(dǎo)與不斷監(jiān)督改進(jìn)，才能做到之。特別在制度上，雪津還制定了《企業(yè)文化建設(shè)量化考核制度》，將考核結(jié)果與效益掛鉤，同時(shí)積極推進(jìn)職工合理化建議工作，調(diào)動(dòng)全員參與企業(yè)文化建設(shè)之積極性，使企業(yè)之理念得到有效宣貫。在人才培訓(xùn)中，雪津加強(qiáng)與廈大人力資源之合作，不斷引進(jìn)優(yōu)秀員工，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)，同時(shí)組織各種員工培訓(xùn)，提高全員之綜合素質(zhì)，并為雪津確立了“真情奉獻(xiàn)社會(huì)，科技競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)”之經(jīng)營(yíng)理念與“團(tuán)結(jié)、負(fù)責(zé)、自律、創(chuàng)新”之企業(yè)精神。所以，雪津之高價(jià)盈溢，與企業(yè)之內(nèi)在價(jià)值，有著重要之聯(lián)系。

　　(3)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值：

　?、僖杂⒉┲^點(diǎn)為基礎(chǔ)，并購(gòu)雪津啤酒即打開(kāi)了其在我國(guó)華東與華南之市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上又進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)與品牌之整合，英博在中國(guó)之價(jià)值便不斷被提高。當(dāng)時(shí)雪津啤酒作為目標(biāo)企業(yè)，不僅本身之資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，而且還能夠?yàn)椴①?gòu)公司帶來(lái)了協(xié)同效益。這其中體現(xiàn)在：

　?、谝灾袊?guó)啤酒行業(yè)發(fā)展前景為出發(fā)點(diǎn)，英博集團(tuán)將雪津并夠，將是在中國(guó)啤酒市場(chǎng)上立足之最好選擇。因?yàn)橹袊?guó)啤酒市場(chǎng)之年銷(xiāo)售額超過(guò)60億美元，不僅如此，每年還以5%之速度在增長(zhǎng)，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家啤酒市場(chǎng)之年增幅只有1%～2%。所以，當(dāng)時(shí)中國(guó)之啤酒市場(chǎng)具有著不為人知之內(nèi)在巨大潛力。

　?、垩┙?qū)τ⒉┲畢f(xié)同效益。此前英博在中國(guó)已經(jīng)收購(gòu)了白沙、雙鹿、KK、金陵、金龍泉、等多個(gè)地方品牌，以這些品牌為基礎(chǔ)，英博便占據(jù)了浙江第一、廣東第一、湖北第一、湖南第一與江蘇第二之市場(chǎng)位置?？紤]到啤酒之最佳運(yùn)輸半徑與擴(kuò)大在中國(guó)市場(chǎng)之規(guī)模效益問(wèn)題，英博需要將長(zhǎng)江沿線與珠江兩個(gè)區(qū)域連接起來(lái)。收購(gòu)雪津后，以福建、江西市場(chǎng)連接兩大區(qū)域市場(chǎng)，成為比較理想之市場(chǎng)格局。由此可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)雪津?qū)τ⒉┲薮髤f(xié)同效益價(jià)值，而企業(yè)之價(jià)值通常來(lái)說(shuō)都是決定在并購(gòu)之企業(yè)上而不是目標(biāo)企業(yè)。

　　三、對(duì)雪津啤酒高溢價(jià)之總結(jié)啟示：

　　經(jīng)過(guò)以上分析，企業(yè)資本性支出對(duì)企業(yè)有著不容忽視之巨大影響，雪津啤酒作為福建省之地域品牌，無(wú)論是品牌還是經(jīng)營(yíng)模式以及管理團(tuán)隊(duì)上，都非常成熟與完善，從企業(yè)本身之質(zhì)量，內(nèi)在，并購(gòu)三種價(jià)值觀上，都有著非常顯著之優(yōu)越性。充分市場(chǎng)化之并購(gòu)也是提高雪津價(jià)值之有益途徑，目標(biāo)企業(yè)想讓自己之市值最大化，就應(yīng)該充分地利用市場(chǎng)與采取恰當(dāng)之方式，讓企業(yè)本身之價(jià)值像金子一樣，從土里被挖掘出來(lái)。不僅如此，雪津啤酒高溢價(jià)，與企業(yè)目身交易之巧妙設(shè)計(jì)分不開(kāi)之，總之來(lái)說(shuō)，雖然以上提到雪津企業(yè)之三大價(jià)值是雪津溢價(jià)之主因，但還包括了其它各方面大大小小之因素，例如并購(gòu)雙方之心理戰(zhàn)術(shù)、企業(yè)并購(gòu)以后之整合成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多方面。另外，雪津之并購(gòu)，對(duì)資源要素之整合更加有效地提高了資源要素之互補(bǔ)性，尤其是管理體制、企業(yè)組織與企業(yè)文化等隱性資源要素之融合與創(chuàng)新，也大大提高了企業(yè)內(nèi)部資源之使用效率與使用效益。雪津啤酒被高溢價(jià)收購(gòu)，在于雪津啤酒對(duì)英博來(lái)說(shuō)具有較高價(jià)值，雪津啤酒對(duì)于英博實(shí)現(xiàn)其中國(guó)之戰(zhàn)略布局有著極其重要之作用，因?yàn)槭召?gòu)后能產(chǎn)生較大之規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)。雖然以上分析之三點(diǎn)外加上諸多大小因素，能體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)之市場(chǎng)價(jià)值，但這種體現(xiàn)還是源于企業(yè)內(nèi)外之巧合與偶然之優(yōu)越性。

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