高級(jí)經(jīng)濟(jì)師論文互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融關(guān)系

　　本篇高級(jí)經(jīng)濟(jì)師論文發(fā)表對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系的看法?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并未改變傳統(tǒng)金融的本質(zhì)這一問題，不應(yīng)當(dāng)成為阻礙和抑制互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理由。我國(guó)金融業(yè)應(yīng)當(dāng)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)開放、公平的環(huán)境，以互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為突破口，繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)金融體制的深化改革。

　　《中國(guó)金融》雜志以“高端權(quán)威、高層讀者、高效傳播”為特色，以宣傳金融方針政策、探討現(xiàn)實(shí)金融政策、研究實(shí)際金融問題為主旨，堅(jiān)持“相伴金融職場(chǎng)，滋養(yǎng)從業(yè)能力”的辦刊理念，服務(wù)于金融改革和發(fā)展、服務(wù)于金融中心工作、服務(wù)于金融系統(tǒng)廣大干部職工，致力于傳播和弘揚(yáng)先進(jìn)金融文化，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界具有廣泛的影響力。

　　2012年下半年以來，模式各異、種類多樣的互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)呈“井噴”式發(fā)展。特別是2013年之后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的速度和規(guī)模遠(yuǎn)超各方預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)金融及其相關(guān)問題由此成為學(xué)界、業(yè)界以及金融監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，擁有發(fā)達(dá)和完善的金融體系。其在1990年初便開始率先普及民用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)金融模式在美國(guó)的發(fā)展已有二十余年的歷史。當(dāng)前中國(guó)幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)金融模式都能夠在美國(guó)找到“樣板”。探究美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，特別是美國(guó)各界在不同時(shí)期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究和討論，無疑將對(duì)中國(guó)具有重要的借鑒和啟迪意義。

　　一、P2P借貸和眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最新業(yè)態(tài)，并迅速在全球擴(kuò)展開來

　　需要指出的是，盡管互聯(lián)網(wǎng)金融最早發(fā)源于美國(guó)，但由于其并未在美國(guó)形成獨(dú)立的金融業(yè)態(tài)，因此在美國(guó)一般并不直接使用“互聯(lián)網(wǎng)金融”(Internet Finance) 這一專有名詞，而是有著與之相類似的“電子金融”、“電子銀行”、“網(wǎng)絡(luò)銀行”(也譯為“在線銀行”)等多種稱謂。這里不加區(qū)分，統(tǒng)一使用“互聯(lián)網(wǎng)金融” 這一術(shù)語。

　　民用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)于1990年初在美國(guó)率先取得了突破并被迅速商用，由此引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)投資的熱潮并助推美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在互聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)下，大量風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)資本涌入這一新興產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開始向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散。在此背景下，向來對(duì)信息的獲取和處理有著高度依賴的金融部門自然成為應(yīng)用和推廣互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的先驅(qū)，互聯(lián)網(wǎng)金融也由此應(yīng)運(yùn)而生并飛速發(fā)展。

　　美國(guó)1990年以來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大體上可以劃分為以下幾個(gè)階段：1990年的蓬勃發(fā)展時(shí)期、2000—2006年的平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期以及2007年以來的新發(fā)展時(shí)期。

　　具體來看，1990年初，在互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮的帶動(dòng)下，美國(guó)率先出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)以及網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融模式。1992年，美國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)商E-Trade成立，由此迅速推動(dòng)了整個(gè)證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)的信息化和網(wǎng)絡(luò)化。1995年，美國(guó)及全球第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行———美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行成立，并在短短三年內(nèi)一躍成為美國(guó)第六大銀行。同年成立的INSWEB則成為第一家利用互聯(lián)網(wǎng)銷售傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)電子商務(wù)公司。1998年，美國(guó)出現(xiàn)了第一只與電子支付對(duì)接的貨幣市場(chǎng)基金，從而開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金的先河。到1990年末，美國(guó)已經(jīng)基本形成了較為成熟的互聯(lián)網(wǎng)金融模式和相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2000年美國(guó)高科技股票泡沫破滅后，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)較為理性和平穩(wěn)的時(shí)期。在2006年即次貸危機(jī)爆發(fā)前這一期間，美國(guó)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快了信息化和網(wǎng)絡(luò)化升級(jí)的步伐。特別是大型商業(yè)銀行紛紛開始加大對(duì)于網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的投資和布局。這一時(shí)期美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)化升級(jí)和改造。例如，以“對(duì)市場(chǎng)先知先覺”而著稱的美國(guó)摩根銀行集團(tuán)在這一時(shí)期啟動(dòng)了一項(xiàng)名為E-Finance的戰(zhàn)略。這項(xiàng)耗資高達(dá)10億美元的投資計(jì)劃邁出了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)探索網(wǎng)絡(luò)金融的第一步。其率先建立了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)投資的小型孵化器———“60實(shí)驗(yàn)室”，并就大量互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新思路和產(chǎn)品進(jìn)行探索，從而為其后來大舉進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　2007年次貸危機(jī)前后，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又出現(xiàn)了新的變化。以p2p(peer to peer，個(gè)人對(duì)個(gè)人)借貸(國(guó)內(nèi)也譯為“人人貸”)和眾籌融資模式為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)融資模式開始出現(xiàn)并迅速發(fā)展。p2p借貸和眾籌融資表現(xiàn)出了與傳統(tǒng)金融模式明顯不同的特征，并迅速在全球擴(kuò)展開來，由此也構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最新業(yè)態(tài)。

　　二、在其發(fā)源地美國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融最終形成了共生、融合的基本格局

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大而深遠(yuǎn)的影響。一方面，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)打破了地理距離與區(qū)域?qū)﹂_展金融業(yè)務(wù)的限制，極大地提高了美國(guó)金融部門特別是銀行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而使得商業(yè)銀行通過并購(gòu)的方式迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模從而謀取規(guī)模經(jīng)濟(jì)在技術(shù)上變得可行;另一方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)極大地降低了信息的獲取、處理和傳播成本，使得基于標(biāo)準(zhǔn)化信息(信用評(píng)分和分級(jí))的資產(chǎn)證券化和各種衍生金融交易成為可能，從而史無前例地提高了美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。顯然，沒有互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，就不會(huì)有20世紀(jì)90年代中后期美國(guó)銀行部門的并購(gòu)潮、飛速發(fā)展的金融創(chuàng)新以及由過度創(chuàng)新最終引發(fā)的次貸危機(jī)和全球金融危機(jī)。

　　但是，盡管美國(guó)早在20世紀(jì)90年代初期便出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融模式，種類各異的互聯(lián)網(wǎng)金融模式也確實(shí)對(duì)美國(guó)的金融市場(chǎng)和金融體系產(chǎn)生了重大影響，美國(guó)的大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融模式卻并未形成獨(dú)立、完整的金融業(yè)態(tài)，而主要是作為傳統(tǒng)金融模式的輔助和補(bǔ)充而存在。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融模式最終與傳統(tǒng)金融模式形成了共生、融合的基本格局。究其原因，大體上可以歸納為以下兩個(gè)方面：

　　美國(guó)金融體系高度靈活。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)經(jīng)過上百年的發(fā)展和演進(jìn)，不僅市場(chǎng)規(guī)模龐大，而且分工細(xì)化、競(jìng)爭(zhēng)充分。因此，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)具有非常強(qiáng)的適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力。從20世紀(jì)70年代以來美國(guó)金融市場(chǎng)和金融體系的結(jié)構(gòu)性變化視角來看，美國(guó)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行先后經(jīng)歷了金融脫媒和利率市場(chǎng)化的沖擊。在這一過程中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)歷了大洗牌。一些效率低下、難以適應(yīng)市場(chǎng)變化的金融機(jī)構(gòu)(例如儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì))在危機(jī)中倒下，而商業(yè)銀行則通過積極開展金融創(chuàng)新等方式有效應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)自身的沖擊。因此，90年代初，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融模式迅速發(fā)展所日益加劇的金融脫媒壓力，美國(guó)的大型商業(yè)銀行通過主動(dòng)進(jìn)行信息網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、有針對(duì)性地推出網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)、開展靈活多樣的金融創(chuàng)新以及直接并購(gòu)新興的網(wǎng)絡(luò)銀行等多種途徑，有效地化解了互聯(lián)網(wǎng)金融模式對(duì)自身的沖擊。此外，美國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的物理網(wǎng)點(diǎn)繁多，服務(wù)多元化，運(yùn)營(yíng)管理和治理結(jié)構(gòu)靈活，也是其能夠在與互聯(lián)網(wǎng)金融模式的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)的重要原因。

　　美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融模式存在缺陷。從互聯(lián)網(wǎng)金融模式本身來看，其存在的一些固有的缺陷使得其難以從根本上取代傳統(tǒng)金融。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的實(shí)踐以及大量實(shí)證研究都表明，在諸如余額查詢和轉(zhuǎn)賬支付等交易型銀行業(yè)務(wù)方面，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的效率要明顯高于依托物理網(wǎng)點(diǎn)和柜臺(tái)交易的傳統(tǒng)金融模式。但是在一些核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，特別是發(fā)放貸款等對(duì)私人信息的收集和處理要求較高的關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)，純粹的互聯(lián)網(wǎng)金融模式則難以發(fā)揮作用。此外，在私人客戶的維護(hù)、復(fù)雜金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與交易等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，盡管網(wǎng)絡(luò)銀行能夠憑借成本優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，但如何將其線上優(yōu)勢(shì)最終轉(zhuǎn)化為盈利，則是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。當(dāng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開始越來越多地借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的比較優(yōu)勢(shì)便不再突出。因此，其難以從根本上取代傳統(tǒng)的金融模式。

　　三、我們要打破之前的一些思維定式，調(diào)整傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體制，以適應(yīng)創(chuàng)新活躍、融合發(fā)展的“大金融時(shí)代”

　　美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的歷程說明，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融是競(jìng)爭(zhēng)與融合并存的關(guān)系，其中融合是主流。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展固然對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了沖擊，特別是加劇了金融脫媒，對(duì)商業(yè)銀行形成了一定壓力。但是美國(guó)的大型商業(yè)銀行能夠順勢(shì)而為，主動(dòng)化解互聯(lián)網(wǎng)金融模式的沖擊。其經(jīng)驗(yàn)表明，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠在多大程度上沖擊傳統(tǒng)金融模式，主要取決于商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)與轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)完全有能力在與互聯(lián)網(wǎng)金融的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

　　正確認(rèn)識(shí)中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的差異，是中國(guó)借鑒美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的前提。相比較而言，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景和情況較美國(guó)更加復(fù)雜和多變。由于中國(guó)的商業(yè)銀行此前并未經(jīng)歷過金融脫媒的沖擊，缺乏創(chuàng)新意識(shí)和市場(chǎng)應(yīng)變能力。因此，現(xiàn)階段不能低估互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的沖擊。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的關(guān)鍵在于金融當(dāng)局對(duì)于這一過程的管控，從而在促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的同時(shí)，緩釋其對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與金融業(yè)態(tài)的沖擊，最終起到規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)、加速融合進(jìn)而因勢(shì)利導(dǎo)地深化我國(guó)金融體制改革的目的。目前我國(guó)應(yīng)當(dāng)主要從以下兩個(gè)方面著手推動(dòng)和規(guī)范中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的發(fā)展：

　　打破互聯(lián)網(wǎng)金融的思維定式，以互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展推動(dòng)中國(guó)金融體制的深化改革。

　　從目前國(guó)內(nèi)各界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究和討論中能夠看到一些明顯的思維定式。例如，很多對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融地討論，很自然地將互聯(lián)網(wǎng)金融特別是P2P借貸等創(chuàng)新性很強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式與金融風(fēng)險(xiǎn)的累積乃至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)并認(rèn)為，游離于現(xiàn)行監(jiān)管框架之外的互聯(lián)網(wǎng)金融模式蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。還有一些研究則集中探討了互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)。事實(shí)上，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究和討論應(yīng)當(dāng)走出這些思維定式。應(yīng)當(dāng)看到，互聯(lián)網(wǎng)金融模式在降低融資成本、拓寬中小企業(yè)融資渠道、推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革以及促進(jìn)中國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)轉(zhuǎn)型等方面發(fā)揮了積極作用?！　∩罨鹑诒O(jiān)管體制改革，探索適應(yīng)大金融時(shí)代的、更加靈活的、高效的新型金融監(jiān)管框架。

　　從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的歷程能夠清晰地看到，互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展深深地根植于特定的金融發(fā)展階段，是一系列宏微觀因素共同作用的結(jié)果。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的井噴式發(fā)展，正是當(dāng)前中國(guó)金融創(chuàng)新活躍和混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代來臨的一個(gè)縮影。在這樣一個(gè)金融邊界不斷延展、金融內(nèi)涵日益豐富的大金融時(shí)代，如何調(diào)整傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體制，是中國(guó)金融當(dāng)局面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。事實(shí)上，傳統(tǒng)的以“一行三會(huì)”為代表的分業(yè)監(jiān)管模式愈發(fā)難以適應(yīng)創(chuàng)新浪潮日益高漲的金融發(fā)展趨勢(shì)。一方面，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行的金融監(jiān)管職能，特別是對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)以及新興的第三方支付等網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)的監(jiān)管。事實(shí)上，也只有賦予央行更多的監(jiān)管權(quán)，才能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管的匹配，進(jìn)而避免重蹈美國(guó)次貸危機(jī)的覆轍。另一方面，應(yīng)當(dāng)夯實(shí)金融監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議制度，強(qiáng)化各分業(yè)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)配合。只有如此，才能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)于創(chuàng)新性極強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式的審慎監(jiān)管，從而守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)方興未艾，仍然有眾多的理論與現(xiàn)實(shí)問題有待國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界予以深入研究和探索。我們要合理借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，妥善解決中國(guó)問題。

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