刊發(fā)表職稱論文淺析宏觀審慎監(jiān)管理論研究

　　摘要：目前，國際上的政策討論、研究文獻(xiàn)以及重要的經(jīng)濟(jì)會(huì)議都開始強(qiáng)調(diào)從宏觀的角度來考慮金融監(jiān)管問題，世界各國對(duì)金融監(jiān)管的理念也開始由微觀審慎監(jiān)管向在整體框架下的宏觀審慎監(jiān)管演進(jìn)，研究的重點(diǎn)是關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)及工具、宏觀審慎政策與貨幣政策之間的相互關(guān)系以及宏觀審慎監(jiān)管工具有效性的分析等。本文將提供關(guān)于這一主題的研究綜述，并從現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)中來確定未來研究的重要問題。

　　關(guān)鍵詞：宏觀審慎監(jiān)管，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，逆周期政策

　　一、宏觀審慎監(jiān)管概念的提出

　　20世紀(jì)70年代末由英格蘭銀行編寫的庫克委員會(huì)(Cooke Committee，現(xiàn)巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)的前身)一份未公開的工作文件中提及了“宏觀審慎”(Macro-Prudential)這一概念，主要強(qiáng)調(diào)與宏觀經(jīng)濟(jì)方向有關(guān)的調(diào)控與監(jiān)管。20世紀(jì)80年代中期，國際清算銀行(BIS)的公開文件正式使用宏觀審慎監(jiān)管一詞，強(qiáng)調(diào)把宏觀審慎監(jiān)管作為支持和維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)安全穩(wěn)定的一項(xiàng)政策。Blunden在一次演講中突出了應(yīng)該用一種系統(tǒng)的方法來控制單個(gè)銀行微觀審慎的行為。但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)金融全球化發(fā)展才剛剛起步，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要還集中在銀行，人們傾向于認(rèn)為對(duì)銀行業(yè)的微觀審慎監(jiān)管就能維護(hù)金融穩(wěn)定，所以，宏觀審慎政策并不為人們關(guān)注。

　　1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，世界銀行和國際貨幣基金組織等逐步認(rèn)識(shí)到宏觀審慎監(jiān)管的重要性，并提出了金融穩(wěn)定評(píng)估規(guī)劃，幫助成員國分析其金融體系中的脆弱性和所需的改革，但對(duì)于宏觀審慎監(jiān)管的研究并未取得進(jìn)展。在2007年以美國次貸危機(jī)為發(fā)端的全球金融危機(jī)爆發(fā)后，宏觀審慎政策的重要性得到了前所未有的關(guān)注。在2009年召開的各種國際會(huì)議上，宏觀審慎監(jiān)管被多次提及，G20倫敦金融峰會(huì)發(fā)布了《加強(qiáng)監(jiān)管和提高透明度》的報(bào)告中，將加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管列為25項(xiàng)建議中首要4條建議，宏觀審慎監(jiān)管的重要性日益被國際社會(huì)所認(rèn)同。因此，宏觀審慎監(jiān)管進(jìn)入了一個(gè)里程碑式的發(fā)展階段。

　　雖然實(shí)踐中各國都在強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管，但其具體定義并未有一致意見。BIS認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管是微觀審慎監(jiān)管的有益補(bǔ)充，其監(jiān)管對(duì)象為整個(gè)金融系統(tǒng)，而Evans則將宏觀審慎監(jiān)管定義為有利于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一系列方法;Bofio與White相繼完善了宏觀審慎監(jiān)管的概念和框架，認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管是一種審慎監(jiān)管模式，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性分析和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管來防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　1.宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)

　　對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的政策目標(biāo)，主要強(qiáng)調(diào)防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。Borio認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)具有外生性，其目標(biāo)是防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系整體穩(wěn)定。所以其實(shí)現(xiàn)方式是自上而下，關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Perotti和Suarez認(rèn)為宏觀審慎政策的目標(biāo)是防止個(gè)體銀行行為對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生負(fù)外部效應(yīng)從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Hanson等提出宏觀審慎監(jiān)管政策主要是強(qiáng)制銀行對(duì)其資產(chǎn)損失進(jìn)行內(nèi)部化，試圖保護(hù)存款保險(xiǎn)基金和緩解道德風(fēng)險(xiǎn)，他們認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管政策的目標(biāo)是控制金融體系資產(chǎn)惡化的社會(huì)成本。Bofio和Drehmann認(rèn)為宏觀審慎政策目標(biāo)是限制金融系統(tǒng)的大面積危難，從而避免由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。

　　也有從金融面和金融服務(wù)局來認(rèn)識(shí)宏觀審慎的政策目標(biāo)的。如Landau認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管的主要目標(biāo)是避免泡沫產(chǎn)生。而英格蘭銀行提出宏觀審慎政策目標(biāo)應(yīng)該是提供穩(wěn)定的金融中介服務(wù)，例如支付服務(wù)、信貸中介和保險(xiǎn)等，避免在信貸供給和流動(dòng)性方面受經(jīng)濟(jì)周期的影響。

　　2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

　　宏觀視野中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與William提出金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)類似，但其定義未能統(tǒng)一。

　　20世紀(jì)90年代末，宏觀經(jīng)濟(jì)中對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有兩種定義：第一種定義把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理解為能擾亂一國金融市場功能的突發(fā)事件發(fā)生的可能性。其體現(xiàn)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面宏觀沖擊。這里的“系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”中的“系統(tǒng)”，主要是指對(duì)銀行、金融乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，而不僅僅是對(duì)某一個(gè)或某類機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素。進(jìn)一步，這種風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是從時(shí)間維度判斷金融機(jī)構(gòu)(事件)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響。第二種定義把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理解為大規(guī)模的金融系統(tǒng)崩潰的可能性。這種定義強(qiáng)調(diào)不當(dāng)金融交易的連環(huán)反應(yīng)，重點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)。Kaufman也認(rèn)為一個(gè)事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場構(gòu)成的系統(tǒng)中引起一系列連續(xù)損失的可能性，即為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步，這種風(fēng)險(xiǎn)可以認(rèn)為是從時(shí)間截面判斷單個(gè)金融機(jī)構(gòu)(事件)對(duì)整體金融系統(tǒng)的傳遞作用。

　　近幾年研究中整合了上述兩種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理解為橫截面維度和時(shí)間維度兩個(gè)角度的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，這種認(rèn)識(shí)也被多國(地區(qū))金融當(dāng)局所認(rèn)同。如，歐洲中央銀行將其定義為“金融不穩(wěn)定大范圍發(fā)生，危機(jī)到全球體系的運(yùn)行，以至于經(jīng)濟(jì)增長和福利將遭受巨大損失”。G20財(cái)長和央行行長報(bào)告將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“由全部或部分受損的金融體系造成的，有可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響的金融服務(wù)流程受損或破壞的風(fēng)險(xiǎn)”。前日本中央銀行行長白川方明更是直接認(rèn)為，評(píng)估金融體系整體風(fēng)險(xiǎn)的方法應(yīng)從上述兩個(gè)維度中進(jìn)行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)維度也就成為宏觀審慎監(jiān)管的新視角。

　　三、宏觀審慎監(jiān)管的工具

　　Hannoun將維護(hù)金融穩(wěn)定的政策工具進(jìn)行了分類，認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管工具與貨幣政策以及財(cái)政政策工具之間是并列關(guān)系，并且將其與兩者之間進(jìn)行了區(qū)分，他認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管主要是避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，主要的工具是逆周期的資本支出，而貨幣政策與財(cái)政政策主要是保持物價(jià)穩(wěn)定，管理總需求，防止金融動(dòng)蕩，所利用的工具是利率與稅收等。Landau根據(jù)規(guī)則行事與相機(jī)行事兩種機(jī)制區(qū)分了宏觀審慎監(jiān)管在兩種機(jī)制的不同情況下所使用的工具。在規(guī)則行事的機(jī)制下，所運(yùn)用的工具是動(dòng)態(tài)資本比率與緩沖(資本或流動(dòng)性)負(fù)債價(jià)值比;在相機(jī)行事的機(jī)制下所運(yùn)用的工具是撥備計(jì)提以及邊際資本充足率的相機(jī)調(diào)整。

　　1.時(shí)間維度的監(jiān)管工具

　　金融系統(tǒng)的時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為順周期效應(yīng)，相應(yīng)地，監(jiān)管最重要的思路就是逆周期監(jiān)管，即在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期提高資本的充足率要求，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期則降低資本充足率要求，以抵消經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

　　(1)前瞻性的撥備制度。對(duì)于如何緩解貸款損失準(zhǔn)備的順周期性，目前的主流觀點(diǎn)就是采用跨周期的撥備計(jì)提方法，提高撥備計(jì)提的前瞻性。但是，對(duì)于具體如何計(jì)提前瞻性的貸款損失準(zhǔn)備，目前卻還未形成一致意見。Fernandez de Lis討論了前瞻性撥備是如何限制存款準(zhǔn)備金的順周期效應(yīng)，他解釋了西班牙監(jiān)管當(dāng)局實(shí)行的動(dòng)態(tài)撥備制度，就是在專項(xiàng)準(zhǔn)備之上加收反周期的一般準(zhǔn)備作為緩沖。Jimenez和Saurina提出前瞻性貸款損失撥備方法應(yīng)考慮到順周期性的銀行貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)。FSA建議在信貸擴(kuò)張期的頂峰增加相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)2%-3%的緩沖儲(chǔ)備，作為監(jiān)管資本的一部分或獨(dú)立于監(jiān)管資本。Saurina認(rèn)為建立動(dòng)態(tài)撥備系統(tǒng)，可以減少信貸緊縮，增加個(gè)體銀行和整個(gè)銀行系統(tǒng)的靈活性。Jimenez和Saurina研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，無論是對(duì)借款人抵押品價(jià)值的評(píng)估還是對(duì)本身的信用評(píng)級(jí)，都是實(shí)行寬松的信貸標(biāo)準(zhǔn)政策。Fillat和Montoriol-Garriga通過對(duì)美國商業(yè)銀行的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，如果美國商業(yè)銀行也采用西班牙使用的動(dòng)態(tài)撥備系統(tǒng)，那么大約多于一半的美國商業(yè)銀行不需要政府不良資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)的支持。

　　(2)杠桿率工具。杠桿率工具兼?zhèn)湮⒂^審慎和宏觀審慎目標(biāo)。當(dāng)其被動(dòng)態(tài)運(yùn)用時(shí)，就屬于宏觀審慎范疇的監(jiān)管工具。實(shí)施動(dòng)態(tài)調(diào)整的杠桿率工具主要包括最高貸款價(jià)值比率和貸款收入比率。Bofio認(rèn)為，當(dāng)信貸增加過度時(shí)，收緊這些措施，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，則相應(yīng)放松，對(duì)于有擔(dān)保的金融交易，設(shè)定隨時(shí)間變化的折扣率，從而在經(jīng)濟(jì)過熱的情況下影響銀行對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)(如影子銀行)貸款的邊際成本，抑制非銀行機(jī)構(gòu)杠桿率的非審慎提高。在實(shí)踐中，Armstrong等認(rèn)為加拿大采用的杠桿率指標(biāo)有效地削弱了銀行體系的順周期性，是加拿大銀行在此國際金融危機(jī)中所受沖擊較小的一個(gè)重要因素。但是，如何使杠桿率指標(biāo)更為科學(xué)合理，在該指標(biāo)的界定上還存在一些爭議，主要包括資產(chǎn)計(jì)算、資產(chǎn)口徑、杠桿率的限額設(shè)定和如何處理不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等問題尚未達(dá)成一致。G20集團(tuán)已經(jīng)要求金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)、巴塞爾委員會(huì)等國際機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行研究。

　　(3)逆周期資本要求。監(jiān)管當(dāng)局可以根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的判斷，決定是否需要額外增加資本，作為對(duì)逆周期資本規(guī)則的補(bǔ)充，促使銀行在經(jīng)濟(jì)上行階段增加資本，建立資本緩沖，供其在經(jīng)濟(jì)下滑和貸款損失增加時(shí)使用。目前的基本共識(shí)是由監(jiān)管當(dāng)局對(duì)逆周期資本規(guī)定簡單、明確、容易理解和執(zhí)行的規(guī)則。但是，對(duì)于逆周期資本監(jiān)管規(guī)則應(yīng)當(dāng)如何設(shè)計(jì)，目前尚未達(dá)成共識(shí)。一是在巴塞爾新協(xié)議內(nèi)評(píng)法風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重方程輸入端進(jìn)行調(diào)整，采用跨周期評(píng)估方法平滑PD、EAD和LGD等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。平滑資本計(jì)算公式的輸入和輸出參數(shù)，如強(qiáng)化跨周期評(píng)級(jí)方法(TFC)的采用，引入違約概率的壓力參數(shù)等，以更大幅度地緩沖其親周期敏感度。二是在新協(xié)議內(nèi)評(píng)法輸出端進(jìn)行調(diào)整，用根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況確定逆周期乘數(shù)對(duì)所得出的監(jiān)管資本進(jìn)行要求。對(duì)于逆周期乘數(shù)的確定，Brunnermeier建議使用兩個(gè)資本乘數(shù)：第一個(gè)乘數(shù)與信貸平均增長和杠桿有關(guān)，第二個(gè)乘數(shù)與資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配有關(guān)。Goodhart和Persaud則強(qiáng)調(diào)應(yīng)該將逆周期資本乘數(shù)與銀行資產(chǎn)價(jià)值的增長聯(lián)系起來，以緩解公允值和VaR模型的親周期性，抑制信貸過度增長。Tucker認(rèn)為經(jīng)濟(jì)過熱一般起源于特定部門，逆周期超額資本還可以分解資本層面的設(shè)定，比如可以針對(duì)某一特定部門的風(fēng)險(xiǎn)暴露設(shè)定，相當(dāng)于改變該類資本的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，增加對(duì)過熱部門放貸的邊際成本。

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